解读全球经济（之四）：美国经常帐户逆差：根源及后果

“美国可以在一夜之间使国际收支恢复平衡。我们可以撤回我们的军队、减少对外援助、规定对外援助款项只能用于在美国购买商品，并且限制美国对外投资或对外投资者使用美元的方法。美元的基本实力让这些措施既不明智亦不必要。”

                                      约翰·肯尼迪（美国第三十四任总统）

为什么让人民币汇率升值是完全错误的政策？

（在华中科技大学第三届校友大会上的演讲，2007年11月10日）

一、              2005年7月21日所谓“汇率机制改革”以来的历史已经证明：汇率升值不仅没有达到当初设想的目标，反而造成许多相反的后果，埋下金融货币危机之祸根，将严重损害未来中国经济的稳定和持续增长

依照当时负责官员的多次讲话和许多学者之论断，2005年7月21日允许汇率“小步快跑”式持续升值之“汇率机制改革”，希望实现五大目标：

全球汇率体系乱象丛生

全球货币汇率体系正处于一个非常微妙、非常危险的时期，假若处置不当，“以邻为壑”的汇率政策和贸易保护主义将迅速弥漫世界，各国有可能竞相出台稀奇古怪的经济措施，相互掣肘和制裁，全球经济稳定持续增长之前景将异常黯淡。

解读全球经济（之二）：美元悖论

全球金融货币体系最引人注目之基本特征，我称之为“美元悖论”：即美元相对世界其他主要货币的持续贬值和各国美元储备资产的持续增加。它涵盖如下重大事实：

其一、过去三十多年来（从1971年算起），美元相对世界其他主要货币之名义汇率呈持续下降趋势。美元－英镑汇率从最高的1.38美元＝1英镑，贬值到今天的2.05美元＝1英镑。美元－欧元汇率从1999年的1:1，贬值到今天的1欧元＝1.44美元（1971年至1999年欧元降生，美元相对德国马克一直处于贬值通道）。美元－日元汇率从最初的360日元＝1美元，最低贬值到79日元＝1美元。美元相对加拿大元、澳元、新元等货币，皆大幅贬值。2005年以来，美元相对人民币之贬值幅度已经超过10％。

汇率快速大幅度升值不是灵丹妙药

让人民币汇率快速且大幅度升值，以遏制中国资产价格泡沫和通货膨胀预期，正在成为好多学者心目中首要的宏观经济政策。且让我列举三个具有代表性的例子。

“以汇率快速升值遏制通涨预期”是谬论

国庆期间去纽约度假，与蒙代尔教授把酒言欢。他问：“据说中国有好些学者主张以人民币汇率快速升值来遏制通涨预期，你怎么看？”我答：“此是谬论”。教授进一步解释说：汇率升值短期内或许多少有一点儿遏制通涨预期之效果，长期看则毫无作用；相反，汇率快速升值则必定严重伤害中国经济。

刚回到北京，就读到麦金龙教授有关中国汇率政策和金融开放策略的长篇谈话。针对“以汇率升值遏制通涨预期”之论点，麦金龙力斥其非。他引用日本经验，明确指出：汇率稳定才是遏制通涨预期的首选之策。

升值预期和通涨预期：宏观调控之基本困难

宏观调控迎来多事之秋：汇率升值预期挥之未去，通货膨胀预期卷土重来；资产价格持续攀升，反复加息收效甚微；国际收支顺差增势不减，流动性过剩依然严重；信用扩张大幅度超标（上半年银行新增贷款达2.6万亿，全年控制指标是3.5万亿），劳力成本上升举世关注（格林斯潘和英国《金融时报》评论文章，皆特别提及中国劳力成本之迅速上扬）。笔者前几周撰文指出：中国将很快迈入高通涨高利率时代。

相关问题纷至沓来，最近朋友们多次问我：既然人民币维持升值预期，怎么又出现通货膨胀预期，二者究竟是怎样的逻辑关系？通货膨胀预期能够缓解人民币升值压力吗？此问题重要而有趣，牵涉到最基本的货币理论。本文试图简要解答二者之关系。

国家拼命追求GDP规模及其增长率；企业拼命追求利润、市值及其增长率；个人拼命追求身价及其增长率。

如果国家的GDP规模和增长率没有进入世界前列，她必将沦落为二流或三流国家，失去世界舞台的发言权；如果企业市值规模和增长率无法迈入行业前列，她将难以逃脱被兼并收购的命运，被无情地剥夺独立生存的权利；如果个人财富身价不能保持持续增长，他必定被视为一个失败者或没落者，毫无体面地被剔出上流社会的荣耀社交圈。

无论是欧洲、美国、日本还是中国、印度、俄罗斯，无论是西方还是东方，整个人类世界，完全彻底地、全副身心地投入了你追我赶的、无休无止的、残酷无情的“全球老鼠赛”。

经历了10多年的低通涨或通缩之后，我们会不会重新面临通涨的挑战？最近数月CPI连续超预期增长，让我们不得不深入思考此一重大问题。尽管CPI不能准确量度整体经济之通货膨胀水平，然而该指标的持续走高是一个重要信号，不能不引起我们的高度关注。

宏观经济模型之不足