中金固收点评5月金融数据:经济总量不弱但结构分化

918博天堂 2018-06-13 16:06 阅读:113

  央行发布5月金融数据:5月新增人民币贷款1.15万亿元;5月社会融资局限为7608亿元,余额增速降至10.3%。M2同比增速持平于8.3%,M1从7.2%降至6%。

  评论

  5月份金融数据中较量超预期的是社融数据明明低于预期,而贷款增量和M2增速总体上与市场预期偏差不大。而社融的萎缩主要是本年严禁锢配景下,非标和单据一连萎缩,属于政策调控的正常效应,别的,本年PPP和城投平台融资收紧的环境下,基建投资放缓,对资金需求也有所削弱,也是社融削弱的原因之一。从贷款布局上来看,5月份对公贷款增量的偏弱也某种水平反应了这种融资需求的下降。本年来看,贷款占社融的比例一连回升,本年至今的累积增量占比已经高出87%,成为支撑融资的主要东西。另外本年外洋债券融资增加,部门补充了海内融资的下滑。总体来看,同业收缩,理财放缓,融资更多回表是本年的主流趋势,难以逆转。

  尽量社融增量有所走低,但社融余额增速仍维持在略高于10%的程度,仍高于GDP增速。从宏观数据来看,今朝整体经济不弱,但布局分化较量明明,中上游行业的景气水平较高,而下游偏弱。别的,国企央企的融资相对更有保障,而中小企业的融资难度有所晋升,因此本年企业的分化也明明加大。鉴于去杠杆是政策的主基调,我们估量无论是钱币政策照旧金融禁锢政策都不行能呈现明明的放松,但为了缓解局部的压力,大概会有定向的微调政策。宏观总量不弱,而微观分化加剧,使得债券投资层面需要更留意对差异范例债券举办区分,尤其是收益率曲线变陡,信用利差扩大,利率也随之分化排场下,选择中短久期利率债将是最为稳妥的投资计策。

  一、新增贷款根基切合预期,对公偏弱

  5月新增贷款11500亿元,个中社融口径贷款11400亿元,根基切合预期,当前贷款需求依然较强。布局上看,短期贷款与单据融资当月净增3082亿元,高于去年同期程度,中恒久贷款净增7954亿元,略低于4月和去年同期,单据融资的规复是新增贷款超出去年同期的主要原因。与上月和去年同期对比,住民贷款占比上升(从上月45%晋升至53%),对公贷款略偏弱(占比从上月的49%降至46%),对公占比下降与严禁锢下基建融资放缓有关。房贷受限下,中恒久住民贷款增速有限,但短期贷款继承攀升。详细来看,住民短期贷款增加2220亿(同比增加440亿),中恒久贷款3923亿(同比淘汰403亿);对公短期贷款淘汰585亿(同比下降2057亿),中恒久贷款增加4031亿(同比下降365亿);单据融资1447亿(同比增加2916亿)。后续来看,住民贷款大概进一步收紧,住民杠杆增速大概继承放缓。假如住民买房热情未能明明降温,将继承影响其他消费。

  二、存款仍偏弱,M2同比增速部门受基数影响

  5月,M1同比增速继承下滑至6%,降至2015年上半年低位;M2受去年基数偏低影响,同比增速维持8.3%(去年4月份三三四政策出台后,5月份股权及其他投资大幅萎缩,M2增速也在去年5月跌破10%)。存款方面,5月新增人民币存款1.3万亿,存款余额同比增速8.9%,仍相对偏弱。个中住民存款增加2166亿元,较去年同期增加917亿元;但企业存款仅增加139亿元,与今朝部门企业融资需求告急、活动性受限有关;财务存款5月增加3862亿元,未超季候性,本年财务存款整体较去年更为滑腻;非银行业金融机构存款增加2144亿元,,高于去年同期983亿元。一般存款增长乏力下,银行主动欠债需求加强,也发动5月同业存单量价齐升。

  三、社融大幅萎缩,非标和信用债负增长,资管新规细则未落地也带来必然影响

  5月份社会融资局限增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元,较4月也大幅萎缩。个中外币贷款淘汰228亿元,委托贷款淘汰1570亿元,信托贷款低落904亿元,未贴现承兑汇票淘汰1741亿元,企业债券淘汰434亿元,股票融资增长438亿元。资金供应方看,资管新规的细则尚未落地,银行和信托等处于张望状态,业务开展审慎,无论买债还长短标都处于搁浅状态,故收紧较量明明,后续存眷细则的落地进度,一旦落地后各渠道或可部门规复。资金需求方看,本年PPP清库和城投平台融资收紧下,基建投资放缓,对资金需求也有所削弱,也是社融削弱的原因之一。详细来看:

  (1)企业债券淘汰434亿元,一方面是由于季候性影响,去年5月同期也是2488亿的负增长,对比之下同比少减2054亿,另一方面由于4月以来信用违约风险上升,信用债刊行坚苦,企业发债净增量本年以来首度转负。另外,补年报原因也导致每年5月份信用债刊行偏弱。

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