中信证券:从海外二线消费股看消费估值周期

918博天堂 2018-06-13 23:45 阅读:120

  估值概念:A股消费股当下较高的估值程度激发投资人担心,我们通过复盘10家典范外洋二线消费股估值周期,发明杀估值的最主要原因是财报发布后业绩增速不达预期,公司一连高增长的故事受到投资者质疑。今朝A股处于业绩空窗期,消费股业绩仍保持较高增长态势。

  前外洋消费生长型公司业绩不达预期背后映射的是产物创新乏力、行业竞争名堂恶化、外洋扩张受阻等根基面变革。6年股价翻了33倍的大牛股安德玛也曾因北美地域举动紧身衣渗透率饱和,新单品乏善可陈,生长逻辑短期被证伪后估值三个月内从最高点下杀21.0%。

  对市场空间较大,行业天花板够高的公司可以给以更高估值容忍度和容错率。一连高增长的披萨外卖公司达美乐2017Q2外洋同店销售增速大幅低于预期,估值最多缩水1/3。但通过会员勾当提振销量,证明自身重回增长轨道后,公司2018年股价创下新高。

  A股消费股警惕履历:1)增长逻辑证伪前消费股不会仅仅因为估值偏高就大幅杀估值。2)对品类相对单一,市场空间有限的公司保持审慎。3)对区域/品类扩张观念个股,扩张进度和新品放量不及预期也大概激发估值调解。后两点主要通过业绩期举办验证。

  指数与板块估值:A股主要指数估值程度相较于上期(2018.5.28)均有所下降。截至2018年6月12日,上证综指PE(TTM)从上期的14.10x下降至13.69x,PB从上期的1.55x下降至1.52x。按照Wind一致预期,全部A股动态PE为13.18x,A股(非金融)动态PE为17.76x,主板动态PE为11.67x,中小企业板动态PE为22.25x,创业板动态PE为26.69x,创业板(剔除温氏股份)动态PE为27.02x。

  行业估值纵向概览:动态PE估值程度高于汗青均值的行业有银行、计较机、石油石化、国防军工、医药、食品饮料等,今朝动态PE估值程度低于汗青均值的行业有地产、电子、非银金融、传媒、有色金属、基本化工、钢铁、建材、电力设备、农林牧渔等。从估值偏离度角度来看,动态PE与PB估值程度均高于汗青平均程度的行业有家电、食品饮料与交通运输;绝大大都行业动态PE与PB估值程度均低于汗青平均程度。

  行业财政估值横向比拟:按照Wind一致预期,A股2018/2019年营收同比增速为16.0%/12.8%,净利润同比增速为20.6%/16.0%(阐明师包围偏差和预测普遍偏乐观,一致预期数据凡是高于整体实际增速)。从板块净利润复合增速和股息率匹配的角度来看,石油石化、房地产、建材、食品饮料、保险、纺织打扮、电力及公用事业等板块匹配水平较好。

  周期行业:受光伏津贴政策影响,近一个月电力设备指数下跌12%,估量2017年度煤炭/石油石化股息率别离为3.2%/2.3%。

  消费行业:从股权现金回报率角度来看,食品饮料板块最高(2.4%)。发起存眷股息率较高的食品饮料(1.4%)与纺织打扮(1.9%)板块。

  金融地产:券商PB估值1.36x位于汗青底部。银行与地产仍是高分红板块,对应2017年股息率别离为4.1%和2.4%。

  电子TMT:近一个月计较机与传媒行业行业指数别离下跌6.0%和6.1%。2018年通信板块净利润一致预期高增长主要系中国联通2018年归母净利润预测中值33.7亿元,同比增长691%。

  风险因素:业绩低于市场一致预期;上市公司实际分红低于预案数据。

  估值概念:从外洋二线消费股看消费估值周期

  从四月初至今,A股消费板块尤其是二线消费品牌涨幅一骑绝尘。站在当前时点,投资人普遍体贴消费股的估值程度,对后市消费股的表示也偏审慎。在本期估值跟踪陈诉里,我们通过梳理外洋生长型消费股的估值走势,从计策的角度阐明根基面与情绪面共振时,乐观与灰表景象下外洋消费股的估值起伏,更重要的是探究估值向下调解的原因,进一步给A股消费股的估值提供参照。

  外洋生长型的消费股也享受过较高的估值程度,公司业绩一连高增长是消费股享受较高估值程度的最重要支撑,消费股动态估值程度与业绩的复合增速相关度极高。通过下表可以看到,外洋消费生长股典范的业绩增长动力来历于细分规模单品渗透率晋升、产物的一连创新、新开店肆渠道扩张、强大的供给链打点本领和外洋扩张计策。

中信证券:从外洋二线消费股看消费估值周期

中信证券:从外洋二线消费股看消费估值周期

  复盘外洋消费股的动态估值变革,大大都估值程度向下调解的原因为财报发布后业绩增速不达预期,公司一连高增长的故事受到投资者质疑。公司前期估值程度较高,对不达预期的利空信息敏感,从而激发了估值调解。

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