港股讲堂:换股要约套利是一盘怎样的复杂棋局?

918博天堂 2018-06-14 00:26 阅读:89

918博天堂证券特约 杨饭

本篇我们继承针对另一种较量巨大的套利型式即换股要约的成本运作方法,来向各人先容如何阐明判定换股要约这种方法所蕴含的投资时机。

换股要约,顾名思义就是两个上市公司股权之间的转换,购的公司与被购的公司两者之间按某种价值界定一个比例换股比例,最终到达完全收购方针公司可能控股该公司。这是一种较量高级的成本运作,投资者判定的难度也相应的加大,可以说是一盘很是巨大的棋局。

港股课堂:换股要约套利是一盘奈何的巨大棋局?

本日我们以港股上市公司丰厚控股(HK:00607)换股收购中国高速传动(HK:00658)为例向各人讲授换股要约套利的进程。投资者在打算参加前,需要做必然的作业阐明,较量重要的是相识公司自己,相识他们的代价地址,只有在此基本上才气判定是否有参加的代价。假如自己就是问题公司,那这个风险不冒也罢。

换股公司配景阐明

丰厚控股前称为汇多利集团,主业为出产家居电器用品。2007年5月14日于开市前遭证监会迫令停牌,后经一系列成本运作,于2013年12月乐成复牌,股权高度会合。2015年年头,更是引入中国华融(HK:02799,中国资产局限最大的国有金融资产打点公司之一)作为其第二大股东,从此公司的股价一连上升,短时间内创下的庞大升幅,甚至连港股的“股王”918博天堂都相形见绌。

掀开公司的财报,大抵可以知道丰厚业务广泛新能源、房地产、医疗保健和旅游业务,是一个综合企业。按原理,香港市场对综合型企业一般都有估值折扣,比方中国光大控股、北京控股、复星国际等等。可是较量诡异的是丰厚控股曾经一度估值靠近10倍市账率,且其报表的盈利大部门来自金融资产之公允值变换,来自实业策划的比例不高,实业支撑甚少。正常来讲是不能支撑如此高的估值,而其股价恒久保持高位,因此最大的大概是股权高度会合所引起的异常走势。所以假如丰厚控股一直保持如此虚高的估值,终有一天是会割裂的,而要充分虚高的估值,一个最好的要领就是化虚为实,通过一连刊行高价股票来收购实业,这样纵然股价爆了也不至于完全崩盘,起码有实体的支撑,大厦不至于一击而倾。而在收购完成一系列相关实业之前,相信股价有较或许率继承获得支撑,这是成本运作的一定要求。

而被要约的方针公司中国高速传动,则主要从事研究、设计、开拓、制造及分销遍及应用于风力发电及家产用途的多种机器传动设备。2015年,该公司净利润为10.33亿人民币,同比增加395.7%,利润大幅度增长。在要约发布前股价已经一连上涨,其时的市值约122亿港币。

换股要约进程

2016年9月12日,中国高速传动停牌;19日,丰厚控股及中国高速传动宣布连系通告,丰厚子公司作为要约人向中国高速传动董事会发起,提出自愿有条件股份互换要约,以收购中国高速传动全部已刊行股份,每2股受要约人股份获发5股丰厚股份,丰厚将刊行至多37.2亿股新股,占于发布日期已刊行丰厚股份约23.41%。基于每股受要约人股份的指订代价为10.95港币,要约估值为162.80亿港币。丰厚暗示,举办换股并购主要是丰厚认为中国高速传动此刻的市价具有吸引力,是其抱负投资公司并有助于丰厚拓展其业务至中国风力发电行业。(这显然是一个充分公司实体部门的流动。)

2016年12年6日,丰厚控股公布,乐成收购中国高速传动,正式进军环保设备及可再生能源规模。停止本年12月5日的最后截至日期,高出70%中国高速传动之股东,采取丰厚之全资隶属公司所提出之股份互换要约,以收购中国高速传动之全部已刊行股份,个中连同要约人、丰厚及彼等一致行感人士已持有之受要约人股份,组成受要约公司之投票权约79.86%。

套利阐明

要约发布后,股价短期上涨到9.40港币高位,后慢慢回落到8港币四周,与10.95港币的换股代价有必然的套利想象空间,而再换股期间,显然丰厚自己必需维持本身的股价不至于大幅下挫,否则会引起换股失败;而公司好像也有本领才维持,从已往的股价走势来判定。

从上述的逻辑来猜测,,这个换股的套利勾当是适当少量参加的。

收益测算

假如丰厚的股价颠簸不大,中国高速传动股价在8港币四周,投资者应该在10港币下方即应该离场,有20%阁下的空间(按照投资者买入本钱差异,有少量差别),但千万不行比及换股产生的时候;这点应该无需再过多表明。

我们看看在此换股要约期间,两家公司的股价走势:

港股课堂:换股要约套利是一盘奈何的巨大棋局?

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从上图的走势可以看到,在邻近换股日期选择离场是最佳选择。

风险因素

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