浑水做空好未来到底有没有实锤?

918博天堂 2018-06-14 19:02 阅读:182

昨晚市场上最大新闻莫过于浑水针对好将来推出了系列做空陈诉第一弹,导致好将来的股价一度大跌15%。

不外港真,15%的跌幅也就放在日K线上看着吓人,你放在月K图上看看?本年以来好将来还涨了30%多呢,去年更是涨了150%!

浑水做空好将来到底有没有实锤?

看看什么叫真正的牛股!

身边的伴侣也大多对这次做空不觉得然,投资群里的家长们纷纷卷起袖子说满仓干!浑水这次是真的不知道中国国情啊,谁的孩子想进学而思不得绞尽脑汁?这样的公司也敢做空?

别急,人家浑水在做空陈诉标题里就说明白,这次的做空是“A Real Business with Fake Financial”。换句话说,人家没不认可学而思是个好生意啊,但这不代表他没有财政欺诈嘛。

其实我第一回响是,好将来真的有财政欺诈的念头吗?作为一个常年一两百倍PE的公司,各人理解看的都不是earning吧……

这个暂按不表,既然浑水指出2016至2018年好将来至少虚增了43.6%的净利润,那这照旧一个相当严重的指控。让我们掀开70多页的陈诉,看看浑水到底有没有实锤吧。

套路

陈诉一开始,浑水扯了一些有的没的。

不得不说浑水很会写做空陈诉,很像催眠师,先花了大段篇幅去提醒读者2010-2011年中概股的至暗时刻,当时候浑水有几多乐成的做空案例,blablabla。

我感受这像是先把读者带进一个预设场景——你看!我们有过何等光辉的做空汗青!中概股都是何等的龌龊!这次你也务须要相信我们!

老兄,你咋不提2012年你们做空新东方的工作那?固然其时确实是让新东方的股价在两天内大跌60%,但是其时刚强买入的人此刻但是赚了十倍呢。

熬过开始那根大阴线,即是优美的十倍之旅

在这一部门,浑水还提出了问题企业大多具备的三要素。

第一点是Too good to be true,也就是在高度竞争的行业中有着异乎寻常的业绩增长速度。这个我以为浑水是真的不懂好将来在海内的职位

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第二点是Balance sheet blowing out,用各类格式的成本开支、收购和投资来玩财技。因为这样的手法动的都长短现金开支,所以较量容易避开审计。

第三点是Significant non-cash transactions。这里浑水再次点出让本身成名的案例——嘉汉林业,把读者心中那些欠好的回想都勾了出来。

之后浑水又扯了两段没啥用的,一段是说当年这批被做空的中概股固然被搞退市了,但并没有受到很严重的处罚,所以厥后者没有获得足够的警示,依然敢造假。

这一点其实说的没错,中国对上市公司财政造假的处罚一直是不足的,别说美股上市公司了,A股的也一样啊。

另一段是说因为好将来张总的身价从2016年的9亿美元上涨到75亿美元,这会让成本家发生揭竿而起去造假的原动力……

恩?这是不是有点舍本逐末尾?假如身价暴涨的企业家都该被猜疑,那贫苦浑水下次把枪口瞄准扎克伯格感谢。

实锤

好了,接下来终于进入正题,是一整页关于做空好将来的来由总结。

先提结论,浑水认为已往三年好将来一共虚增了21.6%的营业利润,39.8%的税前利润和43.6%的净利润。

留意,是已往三年的加总。

下面浑水也附上了一个具体的拆解到每一年的利润表,As Reported是公司财报数据,而Adjusted就是浑水认为的真实数据。

浑水做空好将来到底有没有实锤?

可以看到,收入端其实没有什么变革,利润端区别较量大的是2016财年,这也是后头两个“实锤”案例的要害。而到2018财年,浑水的估量值和实际值不同根基上就是10%以内了。

不外莫以恶小而不为,若是真的虚增利润,管你是10%照旧50%,都是很严重的财政欺诈罪,在美国事会有许多股东去向SEC告你的。

而在利润率这一端,浑水指控好将来隐瞒了margin下滑的事实,伪造了一份更悦目标margin数据。不外港真,我怎么以为浑水adjusted之后的margin更悦目呢……尤其是2018财年的回升势头很是明明啊……

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接着浑水还针对好将来大概宣布的澄清通告,未雨绸缪的提醒投资者该当记着奥卡姆剃刀道理(Occam’s Razor)。也就是说,任何把工作巨大化、需要太多假设和前提的表明都是惨白的,投资者应该相信最简朴的结论,那就是好将来是财政造假。

哈???因为财政造假是最直截了当的结论,所以就要相信这个结论???这是什么沙雕逻辑?

我大概是浑水的做空陈诉看的太少了,谁来汇报我这是不是他的习用套路?

接下来浑水又做了一个铺垫,那就是捅了好将来的审计师——德勤一刀。

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